天通盈 运行重心有所下移

　　上周，易盛农期综指呈现偏弱走势，最终收于1218.30点，较前一周下跌1.28%。

　　图为易盛农期综指日线走势

　　棉花方面，价格走低。4月起干旱持续改善，美棉生长优良率同比提升，后续USDA存在上调美棉产量预估的可能。印度新作面积预计增加，但降雨量预计下降，单产可能受损。我国新疆后续关注7—8月是否有高温天气，产区水位偏低，或不利于单产。国内需求处于淡季，淡转旺的时间可能在8月。因此，在天气发酵以及需求转旺前，盘面下行调整、重构估值。中长期来看，由于新年度供需改善预期不变，棉价存在反弹的可能。

　　白糖方面，价格偏弱震荡。国内方面，2025/2026榨季供应宽松、需求略有恢复但仍相对疲软，加之进口糖及替代品陆续到港，内盘承压震荡。国外方面，2025/2026榨季，整体供应偏宽松，巴西制糖比创历史新高、产糖量同比持平，印度增产幅度不及预期，泰国增产近两成；2026/2027榨季，受天气影响，巴西中南部5月甘蔗压榨进度放缓，制糖比同比偏低，产糖量同比转降，而乙醇产量同比大幅增长。目前，糖醇价差维持低位正值，6月制糖比存在回升预期，叠加油价偏弱，外盘也承压。

　　菜粕方面，CBOT大豆价格下行，拖累国内油脂市场，进而拖累菜粕市场。部分地区工厂可卖合同已经不多，并且部分工厂阶段性停机限产，抑制了菜粕价格跌幅。若CBOT大豆价格继续下跌，则菜粕将跟跌。否则，基于目前供应有限的状况，菜粕价格将在日线中轨2290元/吨一线震荡调整。

　　菜油方面，价格小幅收跌。国外方面，市场正在等待加拿大统计局播种面积报告及6月30日USDA报告，菜油价格料跟随CBOT大豆、豆油及国际原油价格波动，短期受制于丰产预期和季节性压力，预计震荡运行。国内市场，今年存在一定减产预期，终端贸易商惜售待涨，提振了市场情绪。不过，若和澳大利亚菜籽贸易自由度扩大，在国内供应多元化趋势下，菜油价格承压，且菜油与其他油脂比价关系将重构。

　　花生方面，价格上行阻力增大，且各产区走势进一步分化。当前，花生市场多空因素交织。减种预期及天气干旱形成底部支撑。新季花生大幅减产预期降温，各机构调研数据差异较大，实际减种幅度尚存分歧。市场交易重心正从“减产”向“实际供需”回归。内贸淡季需求低迷，高价成交跟进不足，油厂收购临近收官，收购端缺乏提价动力。预计短期花生价格维持区间震荡。其中，东北价格存在小幅回调压力，河南、山东价格以稳为主。后市重点关注油厂收购节奏、产区天气实质影响及下游采购意愿变化。

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